摘要：5月26日，美爾雅期貨承辦的第十四屆上海衍生品市場論壇·分論壇“新周期下的產(chǎn)融結(jié)合”順利謝幕。各位鋼鐵行業(yè)專家和專業(yè)投資機構(gòu)聚焦鋼鐵行業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)融結(jié)合，給大家?guī)砹?strong>2017年下半年黑色板塊的投資機會和產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)驗分享。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場調(diào)研部原料處處長吳京晶

　　供給側(cè)改革背景下中國鋼鐵行業(yè)發(fā)展的機遇和挑戰(zhàn)

一、鋼鐵行業(yè)開局良好

 

　　宏觀上看，一季度宏觀經(jīng)濟運行良好，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速6.9%。1-3月我國工業(yè)用電量累計同比增速7.7%，同比上漲7.5個百分點。

　　粗鋼產(chǎn)量增加，產(chǎn)能釋放較快。3月粗鋼日產(chǎn)水平達到232.25萬噸，較1-2月份提高14.01萬噸。

　　鋼材出口下降。1-4月份，全國出口鋼材2721萬噸，同比下降25.8%，鋼材單月出口量已經(jīng)連續(xù)9個月同比下降。

　　鋼鐵工業(yè)投資大幅下降。1-3月份，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資、黑色金屬礦采選業(yè)完成投資均同比下降，且降幅均有所擴大。值得注意的是壓延加工業(yè)的投資規(guī)模要明顯高于采選、冶煉的投資。協(xié)會經(jīng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)個別地方近期板卷生產(chǎn)線上得比較多，而板卷生產(chǎn)能力本身已很大！

　　鋼材庫存較高。雖然社會鋼材庫存環(huán)比有所回落，但其中熱軋、冷軋板卷庫存環(huán)比是增加的。另外，企業(yè)鋼材庫存增加，去年底1276萬噸，3月末為1443萬噸。

　　鐵礦石港存創(chuàng)新高。3月底，鐵礦石港口庫存創(chuàng)歷史新高。伴隨著鐵礦石價格上漲，國內(nèi)鐵礦石也產(chǎn)量增加， 1-3月份國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量為2.98億噸，同比增長15.9%。

　　鋼材價格沖高回落。3月3日，鋼鐵協(xié)會CSPI中國鋼材價格指數(shù)為107.88點（2013年以來最高點），3月末回落至101.81點。4月底鋼材綜合價格指數(shù)跌至92.64點。

　　二、需要關(guān)注的問題

　　1.鋼材出口持續(xù)大幅度下降。一季度，世界鋼鐵生產(chǎn)同比較大增長，其他國家增幅高于中國內(nèi)地。除中國內(nèi)地外的五大產(chǎn)鋼國家，一季度粗鋼產(chǎn)量同比全面增長，其中印度在去年全年同比較大增長7%的基礎(chǔ)上，今年一季度繼續(xù)大幅領(lǐng)增各國。3月份同比，各國均繼續(xù)保持正增長；日產(chǎn)環(huán)比，日本、美國小幅下降，其余3國微幅增長。

　　2.國內(nèi)鋼鐵消費的運行態(tài)勢有待觀察。

　　機械行業(yè)延續(xù)上年回升態(tài)勢，開局形勢良好。市場需求有所恢復(fù)，多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量上升，與基礎(chǔ)建設(shè)投資密切相關(guān)的挖掘機產(chǎn)量連續(xù)大幅增長，出口形勢也有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計2017年全年汽車銷量為2943萬輛，同比增長5%。2017年全年汽車銷量為2943萬輛，同比增長5%

　　一季度，家電行業(yè)用鋼較多的大家電產(chǎn)品產(chǎn)量均保持增長，其中家用電冰箱、房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量增幅較大。受上年房地產(chǎn)市場向好，大量存量家電產(chǎn)品進入更新?lián)Q代期及產(chǎn)品升級等因素影響，家電行業(yè)進入新的增長周期，但仍需警惕空調(diào)、冰箱等家電產(chǎn)品庫存量高位的風險。

　　一季度，我國港口集裝箱吞吐量5371萬標箱，同比增長7.2%，航運形勢有所好轉(zhuǎn)。 1-2月，我國集裝箱產(chǎn)量約41萬只，同比增長55.9%，在2016年持續(xù)下降后，實現(xiàn)觸底反彈。

　　3.取締“地條鋼”對鋼材市場影響有限，關(guān)停中頻爐中長期不影響建材供應(yīng)。假若地條鋼企業(yè)全部關(guān)停，長期來看不會影響市場鋼筋供應(yīng)，長流程鋼廠和電爐鋼廠可以通過提高開工率滿足市場供應(yīng)。

　　4.鋼材價格在合理區(qū)間波動?，F(xiàn)在企業(yè)開工率明顯提高。由于前段時間鋼材價格比較好，很多企業(yè)生產(chǎn)積極性很高，增產(chǎn)勢頭較猛。全行業(yè)經(jīng)歷了2015年的慘痛,長板已發(fā)生問題，企業(yè)在調(diào)整中，鋼鐵企業(yè)應(yīng)處理好去產(chǎn)能和控產(chǎn)量的關(guān)系，堅持沒有訂單不生產(chǎn)。認真把握市場走勢，加強自律，堅持以提高質(zhì)量和核心競爭力為中心強化改革與管理。

　　三、展望

　　1、中國鋼鐵消費進入峰值區(qū)。中國與美國、日本、德國、韓國同作為制造業(yè)大國，人均粗鋼表觀消費量必將會長時期內(nèi)保持在400-500公斤/年，這也意味著中國每年粗鋼表觀消費量將長期在7億噸上下波動，粗鋼年產(chǎn)量將會長期在8億噸上下波動，消費量和產(chǎn)量每年增加一點、減少一點都是正常的。

　　受建筑行業(yè)支撐及汽車行業(yè)拉動，2016年國內(nèi)鋼材需求小幅增長。2017年，汽車行業(yè)將仍保持增長，房地產(chǎn)發(fā)展將會放緩，基建投資依然是亮點，預(yù)計全年鋼材需求基本持平或略有下滑。

　　房地產(chǎn)行業(yè)因城施策去庫存。今年以來房地產(chǎn)各項指標基本保持平穩(wěn)，房價上漲勢頭放緩。今年重點解決三四線城市房地產(chǎn)庫存過多問題，一二線城市去年10月份以來陸續(xù)推出限貸限購政策，近期部分城市政策進一步收緊。

　　基建投資依然是亮點。2017年基建投資將依然保持高位，鐵路、公路、城軌、地下管廊等基建項目較多，仍將是今年鋼材消費亮點。

　　機械行業(yè)整體保持平穩(wěn)增長。大型拖拉機、金屬冶煉設(shè)備產(chǎn)量下滑，挖掘機和大氣污染防治設(shè)備產(chǎn)量增速擴大，水泥專用設(shè)備產(chǎn)量保持增長，金屬冶煉設(shè)備產(chǎn)量實現(xiàn)增長。

　　汽車行業(yè)繼續(xù)保持較快增長。1-4月份汽車產(chǎn)銷分別為927.1萬輛和908.6萬輛，同比分別增長5.4%和4.6%。

　　2、2017年中國經(jīng)濟供給側(cè)改革深化之年

　　兩會指標：GDP增長6.5%左右，CPI增長3%左右。

　　財政貨幣政策：積極有效，穩(wěn)健中性。

　　五大任務(wù)：三去一降一補。去產(chǎn)能，繼續(xù)推動鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能，2016年鋼鐵去產(chǎn)能6500萬噸，2017年目標為5000萬噸。去庫存，重點解決三四線城市房地產(chǎn)庫存過多問題。去杠桿，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。降成本，在減稅、降費、降低要素成本上加大工作力度。補短板，既補硬短板也補軟短板，既補發(fā)展短板也補制度短板。

　　基礎(chǔ)設(shè)施：完成鐵路建設(shè)投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元，再開工15項重大水利工程，繼續(xù)加強軌道交通、民用航空、電信基礎(chǔ)設(shè)施等重大項目建設(shè)。提高三四線城市和特大城市間基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通。新建改建農(nóng)村公路20萬公里。

　　房地產(chǎn)：堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位。完成棚戶區(qū)住房改造600萬套。

　　農(nóng)村改革：深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，細化和落實農(nóng)村土地“三權(quán)分置”辦法。

　　區(qū)域發(fā)展：西部開發(fā)、東北振興、中部崛起、東部率先。

　　3、堅決打好2017年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的攻堅戰(zhàn)

　　2017年中鋼協(xié)安排了一些重點工作，重中之重是三項工作：一是堅定不移的促進化解鋼鐵過剩產(chǎn)能；二是促進鋼鐵行業(yè)去杠桿步入快車道；三是千方百計穩(wěn)定運行，多措并舉創(chuàng)效益。

　　2017年：再壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸左右。黨中央、國務(wù)院如此重視鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能工作，為我們帶來了難得的歷史機遇，鋼鐵行業(yè)要牢牢把握住這個機遇。去產(chǎn)能不是目的，實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，鋼鐵產(chǎn)業(yè)躍向中高端才是最終目的。

　　4、行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展---產(chǎn)業(yè)鏈利潤均衡

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈長、環(huán)節(jié)多、物流量大，過剩貫穿了整個產(chǎn)業(yè)鏈，化解過剩行業(yè)脫困發(fā)展的必然之路。

　　中國鋼鐵工業(yè)在世界貿(mào)易中具有比較優(yōu)勢，作為鋼鐵大國，應(yīng)該樹立負責的大國形象，積極參與國際競爭，提升產(chǎn)品質(zhì)量，提高高端產(chǎn)品的競爭力。

　　鋼鐵配送加工物流業(yè)要服務(wù)好客戶，通過服務(wù)創(chuàng)造價值和效益，在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)間架起合作共贏的金橋。

　　浙江熱聯(lián)中邦投資有限公司 總經(jīng)理勞洪波

　　用場外衍生品提升企業(yè)競爭力 在不確定中把握確定的未來

　　——熱聯(lián)中邦產(chǎn)業(yè)服務(wù)模式分享

　　一、實體與期貨市場現(xiàn)狀

 

　　現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)面臨著議價空間低、生產(chǎn)波動大、產(chǎn)能利用率差、價格及利潤波動較大、資金成本高等問題。企業(yè)從關(guān)注市場份額/銷售收入，到經(jīng)營效率/穩(wěn)定利潤，本質(zhì)是經(jīng)營模式需要發(fā)生變化。目前的期貨市場難以匹配實體企業(yè)多樣化的訴求，缺乏專業(yè)服務(wù)商。未來期現(xiàn)結(jié)合在產(chǎn)業(yè)服務(wù)方面有巨大的市場空間。

　　二、期現(xiàn)結(jié)合產(chǎn)業(yè)服務(wù)模式

　　終端鎖價是一種為終端客戶遠期用鋼需求提供的即期定價、遠期交貨的采購方案?？蛻艨梢暂^低的成本（預(yù)付一定比例保證金），鎖定其指定品種、數(shù)量、規(guī)格和價格的遠期現(xiàn)貨。可解決傳統(tǒng)貿(mào)易鎖價模式索價時機不匹配、索價資金較高、綜合成本大、對賭風險高等問題。熱聯(lián)與為某污水工程總包商提供的方案，為其避免了螺紋鋼大幅漲價帶來的風險，幫助客戶增加實際收益1500萬元（鎖價2500元/噸，目前市價3800元/噸）。

 

　　鋼廠產(chǎn)能保值模式可規(guī)避原材料/鋼材波動，通過同時鎖定原料采購和鋼材銷售，鎖定鋼廠生產(chǎn)利潤。熱聯(lián)與某鋼廠開展為期5個月合作，每月向熱聯(lián)采購鐵礦石PB粉8000噸，同時向熱聯(lián)銷售帶鋼5000噸，二者數(shù)量比例為1.6 : 1，鎖定遠期較高利潤。

　　三、熱聯(lián)中邦產(chǎn)業(yè)服務(wù)實踐之路

　　產(chǎn)業(yè)服務(wù)需要“輕研究+重產(chǎn)業(yè)”的復(fù)合能力作為核心支撐。熱聯(lián)中邦成立于2015年1月，是熱聯(lián)集團旗下專業(yè)從事大宗商品產(chǎn)業(yè)服務(wù)的控股子公司。依托熱聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和團隊研究投資優(yōu)勢，向?qū)嶓w企業(yè)提供包含價格、物流、資金、信息在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈全模式服務(wù)，幫助產(chǎn)業(yè)客戶降低經(jīng)營風險，實現(xiàn)穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

　　法興銀行亞太區(qū)商品衍生品部董事章如鐵

　　產(chǎn)融結(jié)合多工具助推企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展

　　傳統(tǒng)銀行服務(wù)主要包括帳戶服務(wù)、現(xiàn)金管理、貸款、票據(jù)業(yè)務(wù)、倉儲融資和物流金融、風險管理服務(wù)、投資戰(zhàn)略服務(wù)等等。

 

　　目前大宗商品企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合有市場分隔與全面的金融服務(wù)需求不符、授信分割使得大型跨地區(qū)的企業(yè)對接不符、境外服務(wù)差距較大與企業(yè)全球化不符、投資銀行服務(wù)缺失與產(chǎn)業(yè)需求不符等問題。

　　未來產(chǎn)融結(jié)合可從一站式服務(wù)產(chǎn)業(yè)、高效的資金運作、全面風險控制、建立行業(yè)事業(yè)部、跨地區(qū) 跨國業(yè)務(wù)歸口/授信、業(yè)務(wù)部門垂直管理/客戶經(jīng)理橫向合作、帶壓力測試的風險限制(持倉量/風險價值)、根據(jù)風險價值與風險調(diào)控回報衡量業(yè)績表現(xiàn)、加強交流等角度發(fā)展。

　　大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈與金融的結(jié)合可通過建立以物流為中心的電子化管理系統(tǒng)、匹配現(xiàn)金流的融資及風險預(yù)警、大數(shù)據(jù)、大物流、大金融等方式開展。

　　產(chǎn)融結(jié)合工具包括抵押融資、期貨交易、商業(yè)銀行服務(wù)（票據(jù)，貸款，外匯等）和現(xiàn)金管理、復(fù)合型期權(quán)交易、實物合同定價條款帶有一定期權(quán)策略、結(jié)構(gòu)預(yù)付款融資、合作套保、回購業(yè)務(wù)、倉儲融資形式、應(yīng)收帳融資、項目融資、融資并購方案、設(shè)備租賃及資產(chǎn)證券化、復(fù)雜的期權(quán)策略、動態(tài)風險管理服務(wù)、收入流業(yè)務(wù)、資產(chǎn)支持融資和復(fù)合資產(chǎn)池交易。

　　舉例：

　　黃金預(yù)付款結(jié)構(gòu)融資：減少股權(quán)被稀釋的預(yù)期，而且預(yù)付款方案對價格有一定程度的保護，對沖了公司產(chǎn)品交割的價格下跌。

　　附帶聰明看跌期權(quán)的結(jié)構(gòu)融資：在商品價格降低時保護生產(chǎn)者的一種路徑依賴方法，客戶可從這些非香草期權(quán)的結(jié)構(gòu)中獲利。

　　商業(yè)合同中選擇權(quán)的貨幣化：通過將商業(yè)合同中的選擇權(quán)貨幣化，移除任何供給合同中的靈活性，讓客戶在不利的價格環(huán)境中獲得保護。通過將商業(yè)合同中的選擇權(quán)貨幣化，客戶減少了不確定性，可以更好地匹配其現(xiàn)金流。

　　運用互換期權(quán)來保護收購的價值：互換齊全可保護公司免受價格下滑的沖擊，在因更高商品價格導(dǎo)致的調(diào)整情況下，使公司能夠匹配價格，對沖未來的生產(chǎn)。

　　Earn out條款的貨幣化：出售大宗資產(chǎn)時，為達成交易，買賣雙方需要同時認可資產(chǎn)的價值，然而雙方對未來價格的預(yù)期又往往存在差異。 為了解決這個問題, EarnOut條款被用來打通分歧和降低雙方的不確定性。這個條款允許資產(chǎn)賣家基于未來資產(chǎn)的表現(xiàn)來獲取附加的補償金。

　　論壇一：供應(yīng)鏈金融論壇：企業(yè)經(jīng)營過程中的資金和風險解決路徑

　　嘉賓：

　　唐山鋼鐵谷有限公司總經(jīng)理王力群

　　鋼銀電商副總裁徐賽珠

　　金隅冀東發(fā)展集團國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理吉瓊

　　北京華通萬物投資管理有限公司總經(jīng)理王軍

　　主持人：陳煒（美爾雅(600107,股吧)期貨總經(jīng)理助理）

　　Q1：請王總就鋼鐵谷是如何給鋼廠規(guī)避風險、解決資金問題給大家分享下

 

　　唐山鋼鐵谷王力群:鋼鐵谷的商業(yè)模式是圍繞唐山鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級而打造的一個服務(wù)創(chuàng)新平臺，目前我們圍繞鋼廠的資產(chǎn)端開展了一些商業(yè)模式，我們正在努力把鋼鐵谷打造成一個產(chǎn)融結(jié)合的平臺，不是一個簡單的電商平臺、貿(mào)易商和生產(chǎn)商，鋼鐵谷是鋼鐵行業(yè)新型的生態(tài)平臺，既是產(chǎn)業(yè)和金融的有效對接，也是一些有能力的創(chuàng)業(yè)者、研究者的合作平臺，鋼鐵谷到現(xiàn)在有一年的時間，我們初步確定了4個生態(tài)平臺:1、圍繞著鋼鐵企業(yè)利潤進行風險保護的模式。2、在曹妃甸港口，我們和港口集團、大商所合作，我們做了一個全新封閉的散貨交割園區(qū)，主要是鐵礦石、焦炭和焦煤，我們計劃在6月份，會邀請相關(guān)貿(mào)易實體企業(yè)和金融機構(gòu)到唐山做客，合力打造區(qū)域內(nèi)商品的定價服務(wù)功能。3、鋼鐵谷電商初期聚焦于工廠備品備件的招投標平臺建設(shè)。 4、針對鋼企的環(huán)保投入，結(jié)合金融資本，將環(huán)保資產(chǎn)置換出來單獨成立公司，幫助企業(yè)盤活資產(chǎn)，根據(jù)單一企業(yè)的環(huán)保運營成本和標準不一，我們將環(huán)保資產(chǎn)接過來，集中管理，集中運營，通過整合內(nèi)外資源，實現(xiàn)鋼廠環(huán)保資產(chǎn)的變現(xiàn)，還將通過運營管理水平的提升，走資本化路徑。希望有新的合伙人和公司融入和參與到鋼鐵谷的生態(tài)建設(shè)，不斷開創(chuàng)新的商業(yè)模式。

　　Q2、請金隅冀東的吉總，就企業(yè)實際運行情況以及應(yīng)用的方法，給大家做一些分享

　　金隅冀東吉瓊：前幾年動力煤市場供大于求，金隅冀東是終端的消費商，企業(yè)希望采購成本持續(xù)走低，因動力煤價格持續(xù)下降，企業(yè)最終核算成本時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的采購成本總是偏高的，當時動力煤期貨交易不是太活躍，我們開始嘗試采購進口煤來進行配煤控制成本。舉個例子，每個企業(yè)做好定為，明白長處和短處，我們的優(yōu)勢是總量比較大，劣勢是廠庫比較分散，區(qū)位優(yōu)勢不明顯很多分布在內(nèi)陸地區(qū)，一些礦區(qū)不愿鐵路直達，最終我們加大了鐵路直達的量而減少了北方四港下水煤的量，最終我們不僅采購內(nèi)貿(mào)煤還采購進口煤，2013和2014年因環(huán)保要求，進口焦煤S含量不能超過2動力煤S不能超過3，最近傳動力煤F的微量元素降到150或者取消進口3800的印尼煤，去年和前年我們跟澳洲、俄羅斯的礦山簽了300萬噸的長協(xié)低硫煤，0.15-0.2硫分，適合與國內(nèi)高硫煤配比使用，水泥廠使用的煤S在1.2-1.8，這樣就可以將硫分控制在合理水平了，可以有效降低成本。

　　Q3、請鋼銀的徐總給大家分享下如何從資金和風險方面打消企業(yè)的顧慮。

　　鋼銀徐賽珠：2012年以后，信貸危機、行業(yè)危機，鋼貿(mào)商、銀行業(yè)損失慘重，在這樣的背景下鋼材電商出來了。2012到現(xiàn)在，鋼貿(mào)商很難從銀行拿到資金，我們都知道現(xiàn)在留下的鋼鐵企業(yè)還是相對優(yōu)質(zhì)的，但銀行仍不敢貸款給他們。也是在這樣的商業(yè)環(huán)境下，鋼銀從2014年確定大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融幫鋼鐵企業(yè)真正的解決一些問題，從1-2個億做到15個億的靜態(tài)資金，到現(xiàn)在為止，一筆壞賬都沒有，總結(jié)下來就是控貨控資金流向，真實交易。大宗商品的運營，不靠資金來運營是不行的，立足實體，做基于真實交易背景下的金融才是根本！鋼銀在風險控制方面，應(yīng)該說看得比賺錢更重要，因為我們深信大宗交易最重要的不是模式創(chuàng)新，重要的是要活下來，最根本就是風險控制。當然鋼銀從開展供應(yīng)鏈金融開始，我們就致力于運用技術(shù)手段、標準化手段，把所有的風險點和交易流程都標準化的，通過每一個節(jié)點的把控去控制風險。其二鋼銀大部分都是小客戶，分散的小客戶安全系數(shù)反而高，而這些小企業(yè)通過系統(tǒng)則更容易把控。

　　以上說的供應(yīng)鏈金融更多的是基于點對點的金融方案，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式?jīng)]有本質(zhì)性區(qū)別，但我相信真正的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)才是我們孜孜不倦追求的！鋼銀最近為華為在蘇州的一個產(chǎn)業(yè)園提供金融服務(wù)，我們也嘗試做了一些產(chǎn)業(yè)鏈的模型，如華為作為業(yè)主方把所有工程給一個承建方，比如中建一局或者中建二局，然后承建方再經(jīng)過招投標給貿(mào)易商，貿(mào)易商在通過市場采購行為從一級或者二級貿(mào)易商采購，貿(mào)易商再從鋼廠采購。大宗運營都要靠資金來撬動，現(xiàn)有模式是各環(huán)節(jié)層層割裂，互不相關(guān)，那就導(dǎo)致各個環(huán)節(jié)的成本都奇高無比，我們測算了一下，至少在年化12%以上！而我們認為如果華為作為供應(yīng)鏈的頂端，華為、中建一局、貿(mào)易商把應(yīng)收帳款層層轉(zhuǎn)讓，再應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)在系統(tǒng)里記錄確權(quán)，而銀行全程參與到每個環(huán)節(jié)中，那么整個產(chǎn)業(yè)鏈的資金成本都會下降，這種產(chǎn)業(yè)集群，從銀行獲得的資金成本至少可以控制在6-8%以內(nèi)。這對于終端采購華為，對于銀行來說都是雙贏的局面，從另一角度來說也提高了在這一產(chǎn)業(yè)鏈在國際市場的競爭力。所以我個人相信，這才是供應(yīng)鏈金融的未來，鋼銀也定會為此不懈努力！

　　Q4、王軍老師對產(chǎn)業(yè)鏈金融和實踐運用有很豐富的經(jīng)驗，最后請王軍老師對這一塊做一些總結(jié)和分享。

　　華通萬物王軍：現(xiàn)在的交易平臺或金融平臺，核心只有一個降低供應(yīng)和消費之間的交聯(lián)成本，是交易者的核心，也是我們所有設(shè)計組織結(jié)構(gòu)模型的根，在這個根的基礎(chǔ)上，上述這些企業(yè)從不同的角度和視角去尋找這些交易機會，1、上游企業(yè)：獲得優(yōu)質(zhì)的資源，就占到了先天優(yōu)勢，不管國內(nèi)還是國外資源。2、交易轉(zhuǎn)為加工環(huán)節(jié)，煤炭37億、鋼材十幾億，流通環(huán)節(jié)有巨大的文章可以做。大宗商品都進入交易平臺后，貿(mào)易商利潤被大幅積壓，如果不與金融結(jié)合，產(chǎn)業(yè)結(jié)合，提供更好的服務(wù)，那就沒有任何價值。

　　3、現(xiàn)有實體企業(yè)做物流金融、貿(mào)易金融、電商金融和微商金融。在大量資本追逐中間利潤后，新的組織模式創(chuàng)新出來后，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將被稀釋掉。

　　4、不管是上游、中下游，甚至電商微商，最大的風險就是資產(chǎn)價格波動風險。如果期貨公司和投資公司如果能管理好這塊風險，其實就是提供了非常有效的服務(wù)，風險管理工具包括基差交易、合作套保、商家融資等。其實我們只看到局部體系的骨干企業(yè)展示出來了，大宗商品涉及70萬億，我們才起動了不到3萬億，后期金融加產(chǎn)業(yè)平臺靠攏供應(yīng)端把所有企業(yè)組織到一起。不過最核心還是降低成本和提供非常充足的風險管理手段，不管在大數(shù)據(jù)時代還是人工智能時代，這樣的企業(yè)一定能長久永安的存在。后面可能是組織化結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，使大宗商品形成另外一個平臺的升級版，企業(yè)能運用這些發(fā)展模式應(yīng)該更體現(xiàn)市場化的運作作用，而并非政府的紅利。在市場發(fā)生顛覆時，企業(yè)仍能比較好的經(jīng)營，那就是企業(yè)的核心競爭力。

　　論壇二：衍生工具應(yīng)用論壇：衍生工具應(yīng)用機遇挑戰(zhàn)及2017黑色行情分析

　　嘉賓：

　　上海杉杉貿(mào)易有限公司總經(jīng)理 沈鈞

　　遠大物產(chǎn)集團有限公司衍生品事業(yè)部主管 王強

　　找鋼網(wǎng)黑色產(chǎn)業(yè)投研院期貨部總監(jiān) 周耀臣

　　山西建邦集團有限公司期貨部負責人 吳衡

　　主持人：饒子宜（美爾雅期貨研發(fā)部總經(jīng)理助理）

　　Q1、鋼廠套期保值的經(jīng)驗分享

 

　　山西建邦吳衡：今年對鋼廠來講，期貨部顯得不那么重要，因為今年利潤太好了。2015年鋼廠期貨部受到很大的關(guān)注，當年通過套期保值使得鋼廠度過了難關(guān)。目前鋼廠均保持低庫存運作，噸鋼利潤達到1000元/噸左右，使得期貨部似乎可有可無，這是一個真實的狀態(tài)。在什么條件下運用期貨工具很重要，目前的焦點是1000元/噸的利潤能否持續(xù)，盤面上大部分鎖利潤的都是鋼廠，暫時被套，如果投機來做可能會有問題，但對鋼廠來講沒任何問題。發(fā)表下我個人的看法，產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾在積累，鐵礦石供應(yīng)的壓力、貿(mào)易商的去化、工廠低庫存，鐵礦矛盾積累很明顯，焦煤的矛盾也在積累，熱卷因為檢修稍微好一些，螺紋可能是最后一個矛盾積累的，給鋼廠的兩點建議：1、保持原料低庫存，2、適當時候鎖利潤，近月或者遠月都可以。高利潤下供應(yīng)在路上，只是時間問題，我對后面的市場稍微偏悲觀一些。

　　Q2、談到鋼廠利潤這塊，請周總從鋼廠和貿(mào)易商的角度給大家分享經(jīng)驗和心得

　　找鋼網(wǎng)周耀臣：今年基本跟往常不一樣，在供給側(cè)改革的推進下，供應(yīng)端出來很大的瓶頸，一方面是超預(yù)期的地條鋼整治，同時高爐的開工率也到了一個相對的天花板，從供給上來看，它的量還是被控制了，然后需求方面由于PPP的落地，需求維持一個非常建康的狀況，鋼廠今年一方面享受原料端的供不應(yīng)求，原料端給鋼廠贈送了很多的紅利，另一方面鋼廠又享受成材端高需求、高溢價帶來的紅利。從今年3月份以來，螺紋鋼一直呈現(xiàn)抵抗式下跌的狀況，當價格在下跌的時候，很多人都在抄底，價格在上漲的時候，很多散戶在追漲，所以螺紋的基本面非常好，供需兩旺，在這種情況下，鋼廠能持續(xù)地享受高利潤，原料是跟隨性的走勢，隨著礦的增加，原料價格還會下跌，產(chǎn)成品在庫存持續(xù)走低的情況下，在供給側(cè)改革的的背景下，鋼廠維持較高利潤是合理的，目前利潤較高短期利潤會調(diào)整但鋼廠利潤長期或保持較高水平。

　　Q3、請王總講解下對鋼廠利潤保值的期權(quán)工具

　　遠大集團王強：我們主要根據(jù)市場需求開發(fā)產(chǎn)品，在2月份觀察到鋼廠利潤達到了比較高的水平，市場比較認可前高后低，前半年利潤比較好，后半年利潤被壓縮，我們看到這個狀況后，通過推出鋼廠利潤的期權(quán)形式為鋼廠提供了新的鎖定利潤的方式。如果直接在盤面套保，資金成本比較高，期權(quán)套?？梢詢?yōu)化資金成本。另一方面如果建議鋼廠賣出虛值的看漲期權(quán)，即使鋼廠利潤沒有上漲也能得到一定的補貼，比如說目前鋼廠利潤700元/噸左右，賣出執(zhí)行價900元/噸的虛值看漲期權(quán)，期限6個月，期權(quán)費100元/噸，那只要鋼廠利潤在900元/噸以下，鋼廠就能收獲100元/噸的權(quán)利金，如果利潤高于900元/噸，那現(xiàn)貨市場非常好，現(xiàn)貨的利潤能補貼期權(quán)所帶來的損失。期權(quán)的作用幫助套保和優(yōu)化套保結(jié)構(gòu)。

　　鐵礦和鋼坯或螺紋來兌換操作，來鎖定利潤，我們遠大也可以進行相關(guān)操作。現(xiàn)貨相關(guān)期權(quán)，比如說，我們簽訂一個合約，我買期權(quán)，我有權(quán)利在任何時點給鋼廠供應(yīng)鐵礦并把螺紋鋼換出來，同時把利潤給他，但如果利潤不好的話，我選擇不供鐵礦和不把螺紋鋼拿出來，對鋼廠來說，如果鋼廠利潤不好，可以選擇不給螺紋的貨，同時運用期權(quán)可以補貼鋼廠利潤100元/噸，在鋼廠利潤比較好的情況下，鋼廠會擴產(chǎn)，在補貼100元/噸基礎(chǔ)上進行鐵礦石和螺紋鋼的互換，同時把約定好的利潤給鋼廠。結(jié)合期權(quán)和實貨貿(mào)易的新型形式來鎖定鋼廠利潤。

　　Q4、請沈總給大家分享期貨工具在企業(yè)中的運用

　　杉杉貿(mào)易沈鈞：我們一直在做期現(xiàn)，先做成材，做標準倉單，現(xiàn)在主要做非標的倉單，各個區(qū)域各個品種都做，螺紋、卷板、帶鋼、鋼坯、H型鋼、線材都會涉及，我們在實現(xiàn)套利利潤的同時也給下游企業(yè)提供更低的原材料采購成本。出口的訂單以及汽車廠配套的訂單，面臨原料波動的風險，怎樣做好服務(wù)也是我們需要思考的。下游用戶的成熟度是很低的，因為量少不太會成立期貨部專門做套保，但我們可以集中我們的優(yōu)勢幫下游企業(yè)去開展套保等的相關(guān)合作，我們也在和鋼銀合作，真正滿足下游個性化的需求。

　　談到行業(yè)這塊加工利潤可能接近上限，期貨盤面利潤貼水，暫時還在增長，據(jù)我們調(diào)研下來，供應(yīng)還是會上來的，只是時間可能會延后，停下來的高爐也會因高利潤重新開起來，只要高利潤維持的時間足夠長，供應(yīng)肯定會起來的，最終會回歸合理水平。卷板回到3300 出口又會出問題，原料方面鐵礦和焦煤整體都會供應(yīng)偏過剩，又會回到2015年的情況，短期螺紋還比較缺貨可能比較堅挺，中長期供應(yīng)肯定會出來的，只是具體時間不定。

　　Q5、請大家對未來3-5年鋼鐵行業(yè)進行展望

　　遠大集團王強：把相對落后產(chǎn)能淘汰，現(xiàn)在處于產(chǎn)能被壓制的階段，鋼鐵行業(yè)站在一個比較健康的起點上，如果后期需求能爆發(fā)，鋼鐵行業(yè)能享受非常好的紅利，包括前段時間的一帶一路會議是很積極的信號，如果宏觀政策方面能持續(xù)向好，鋼鐵行業(yè)將迎來又一個春天。

　　找鋼網(wǎng)周耀臣：找鋼在打造全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)，原料、下游汽車、家電集裝箱等，市場上半年低估了需求，下半年不要低估需求，我比較看好下半年的需求。

　　杉杉貿(mào)易沈鈞：這幾年黑色行業(yè)發(fā)展非?？欤芏嗤顿Y公司、期現(xiàn)子公司的成立，招納大量現(xiàn)貨人才，原來是現(xiàn)貨圈，現(xiàn)在進入期貨圈，有很多成功的例子。一個品種發(fā)展到一定階段，一些人才從產(chǎn)業(yè)進入投資，后面再發(fā)展下去又會從投資回歸產(chǎn)業(yè)，金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)合起來，金融人才要更多地落地到企業(yè)，把金融工具利用好，對企業(yè)經(jīng)營，提高其利潤是非常有利的。

　　山西建邦吳衡：1、鋼鐵行業(yè)是一個基礎(chǔ)行業(yè)，供給側(cè)改革的目的也在此，把不合理的地方去掉，把合理的秩序建立起來，現(xiàn)在處于矯枉過正的階段。 2、行業(yè)自身發(fā)展來看，縱深發(fā)展越來越有深度，金融和產(chǎn)業(yè)的互動結(jié)合將更加深入。行業(yè)各個層級的集中度會明顯提升，像找鋼和鋼銀這樣的創(chuàng)新型的公司，未來在大數(shù)據(jù)方面可能帶來新的效用。

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