多空博弈 短期鋼材現(xiàn)貨仍有下跌空間 kbg管廠家
本月由于月初沙鋼限產(chǎn)落地弱于預期，疊加PMI指數(shù)環(huán)比走弱，弱于預期，鋼材價格持續(xù)回落。隨后板材周度產(chǎn)量大幅增加，加劇市場對北材南運的擔憂，唐山限產(chǎn)免限產(chǎn)能增加、徐州鋼企復產(chǎn)等消息，使得市場對于供給壓力較為忌憚，此前高位運行的螺紋鋼現(xiàn)貨價格也開始松動，出現(xiàn)快速下行的情況。另一方面，鋼材庫存，尤其是螺紋鋼庫存持續(xù)下降，已經(jīng)處于歷史低位，同時其基差也處于歷史高位。筆者認為，短期期現(xiàn)貨價格回落，尤其是現(xiàn)貨價格回落，部分緩解供給壓力，同時北方進入采暖季，且總庫存持續(xù)回落，絕對量處于相對低位，偏高的基差限制了鋼材期貨下行空間，但現(xiàn)貨價格下行仍未結(jié)束。
限產(chǎn)效果不及預期 現(xiàn)貨將繼續(xù)下行
8月季節(jié)性檢修結(jié)束后，9月唐山、蕪湖市、山西省臨汾、晉城等地區(qū)均有不同程度限產(chǎn)，同時徐州、武安等地區(qū)也仍處于限產(chǎn)中，9月高爐產(chǎn)能利用率仍然環(huán)比增加，但低于5-7月高爐產(chǎn)能利用率。進入10月唐山古冶區(qū)采暖季前提前限產(chǎn)，天氣原因唐山臨時限產(chǎn)，進博會影響江蘇部分地區(qū)限產(chǎn)，而高爐產(chǎn)能利用率平均值仍然繼續(xù)走高，顯示9月生態(tài)環(huán)保部表示不再“一刀切”限產(chǎn)后，環(huán)保限產(chǎn)對供給的影響持續(xù)邊際減弱。進入11月，15日后開始采暖季限產(chǎn)，高爐利用率將下降。對比2017年采暖季限產(chǎn)高爐產(chǎn)能利用率，11月較10月下降5.6%，12月較11月下降3.5%，2018年限產(chǎn)力度小于2017年，但覆蓋面更大，總體限產(chǎn)效果有限。
統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月粗鋼產(chǎn)量78246萬噸，同比增長6.4%，其中10月我國粗鋼產(chǎn)量8255萬噸，同比增長9.1%；8月政策限產(chǎn)預期年內(nèi)最強，9月生態(tài)環(huán)保部表示不再“一刀切”限產(chǎn)后，9月粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，10月粗鋼月產(chǎn)量創(chuàng)月產(chǎn)量歷史新高。結(jié)合高爐產(chǎn)能利用率情況，其中9月粗鋼產(chǎn)量高出5-7月，主要是由于電弧爐產(chǎn)量增加所致，而同期2017年與2018年月產(chǎn)量差異還有一個添加廢鋼比例等利用系數(shù)的原因。而這個差異在2018年并不顯著，截至11月16日，11月電弧爐產(chǎn)能利用率小幅低于10月均值，因此11月粗鋼高爐產(chǎn)量將下降。
統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月粗鋼產(chǎn)量78246萬噸，同比增長6.4%，其中10月我國粗鋼產(chǎn)量8255萬噸，同比增長9.1%；8月政策限產(chǎn)預期年內(nèi)最強，9月生態(tài)環(huán)保部表示不再“一刀切”限產(chǎn)后，9月粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，10月粗鋼月產(chǎn)量創(chuàng)月產(chǎn)量歷史新高。結(jié)合高爐產(chǎn)能利用率情況，其中9月粗鋼產(chǎn)量高出5-7月，主要是由于電弧爐產(chǎn)量增加所致，而同期2017年與2018年月產(chǎn)量差異還有一個添加廢鋼比例等利用系數(shù)的原因。而這個差異在2018年并不顯著，截至11月16日，11月電弧爐產(chǎn)能利用率小幅低于10月均值，因此11月粗鋼高爐產(chǎn)量將下降。
短中期而言，在11月底至12月需求將季節(jié)性走弱的背景下，目前鋼材利潤，尤其是建材利潤仍然較高，今年采暖季限產(chǎn)供給壓力仍然較大，現(xiàn)貨存在進一步走跌空間。
短中期而言，在11月底至12月需求將季節(jié)性走弱的背景下，目前鋼材利潤，尤其是建材利潤仍然較高，今年采暖季限產(chǎn)供給壓力仍然較大，現(xiàn)貨存在進一步走跌空間。
總庫存繼續(xù)下降
由于北方天氣轉(zhuǎn)冷需求偏淡，而南方地區(qū)、華東地區(qū)等地剛需仍然較好，工地存在趕工期情況，使得南北價差維持較高位置，北材南運持續(xù)增加，此前北材在途徑山東未有大量卸貨，上周到達廣州明顯增加。一方面由于南方及華東需求支撐，另一方面鋼材價格持續(xù)下滑，貿(mào)易商預期偏差，拿貨積極性較差，使得社會庫存繼續(xù)回落，但鋼廠庫存開始累積。截至上周五，鋼材社會庫存達861.3萬噸，環(huán)比下降28.47萬噸，較10月同期下降167.3萬噸。鋼材社會庫存年同比已經(jīng)轉(zhuǎn)負至2.8%，其中建材庫存同比為負，工業(yè)材社會庫存年同比為正。其中螺紋鋼庫存同比降幅達12.23%，線材庫存同比下降5.62%，中厚板庫存同比增6.65%，熱軋卷板庫存同比增6.01%，冷軋卷板庫存同比增9.17%。
相比社會庫存，鋼廠庫存更反映目前貿(mào)易商及下游預期。雖然南方及華東地區(qū)下游需求仍然較好，但貿(mào)易商拿貨積極性較弱，鋼廠普遍銷售情況表現(xiàn)不佳，在直發(fā)及工地采購增加情況下，鋼廠庫存仍然持續(xù)累積。從11月初開始鋼廠庫存開始累積，為近些年壘庫最早一年，相比2017年提前近1個月。供給側(cè)改革以來，鋼廠價格話語權明顯增強，是鋼材價格挺價主力。鋼廠庫存壓力的持續(xù)增加，使得鋼材現(xiàn)貨價格從11月初就開始持續(xù)回調(diào)。由于社會庫存處于歷史低位，貿(mào)易商大幅跌價拋貨難度較大，鋼材跌價主要是從鋼廠端開始。
由于長周期預期偏弱，而短周期數(shù)據(jù)，如鋼材庫存及成交等數(shù)據(jù)尚可，導致鋼材期貨基差持續(xù)處于期貨高貼水狀態(tài)?；钚迯蜔o非是現(xiàn)貨價格趨近期貨價格，或者期貨價格趨近現(xiàn)貨價格，從今年情況來看，目前采暖季限產(chǎn)實際情況，緩解供給端壓力有限，在11月下至12月需求季節(jié)性走弱后，鋼廠庫存壓力將進一步加大，促使鋼材現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱，而目前價格走跌尚未影響到供給的調(diào)整，現(xiàn)貨下行仍有空間。但期貨價格早于現(xiàn)貨調(diào)整，當現(xiàn)貨價格調(diào)整至期貨價格水平時，將引發(fā)出口增加，以及部分供給轉(zhuǎn)為不活躍，短期下行空間有限。
總體而言，雖然進入采暖季限產(chǎn)，但政策執(zhí)行上的邊際放松，供給的居高不下將使得鋼廠庫存，在進入12月下游需求季節(jié)性走弱時，持續(xù)累積，進而鋼材現(xiàn)貨價格進一步調(diào)整，但期貨由于早于現(xiàn)貨調(diào)整，在基差深貼水的情況下，短期鋼材期價調(diào)整幅度有限，進一步調(diào)整需要等待鋼材現(xiàn)貨利潤壓力促使鋼廠打壓爐料現(xiàn)貨價格。
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