1 行情分析

    本周（1.1-1.5）黑色系商品走勢糾結(jié)，整體維持震蕩走勢，原料端表現(xiàn)強于成材，主要源于成材需求下滑明顯，伴隨全國大面積雨雪天氣，氣溫降幅較大，需求降至冰點。現(xiàn)貨價格快速下行，期現(xiàn)價差快速收斂，期貨貼水收窄到200元/噸左右水平，處于較為合理區(qū)間。

    需求淡季影響下市場看空氛圍濃厚，庫存加速累計，目前矛盾在于建材現(xiàn)貨價格跌到什么水平，貿(mào)易商會進行冬儲。面對春季的良好需求預期，貿(mào)易商大概率有備貨動作。從現(xiàn)貨價格看，華東地區(qū)現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌到4000元/噸水平，期現(xiàn)價差也到合理水平，進一步殺跌空間有限。

    宏觀數(shù)據(jù)方面，12月財新PMI51.5，創(chuàng)四個月來新高，預期50.6，較上月提高0.7個百分點。分項指數(shù)上，產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)均有上升，采購價格指數(shù)、出廠價格指數(shù)則雙雙下降，顯示制造業(yè)運行進一步改善，宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)。

    中長期角度看，需求將決定價格走勢，市場對于開春后的良好需求預期仍存，以及限產(chǎn)產(chǎn)生的供應(yīng)收緊，看多一季度鋼材價格。短期市場傳統(tǒng)淡季需求主導現(xiàn)貨下行，期貨端主力合約3700元/附近支撐明顯，期現(xiàn)價差收窄至相對合理區(qū)間，中長期可逢低做多。

    2 供需端：供需雙降，需求更弱，庫存累積

    從鋼廠高爐開工率看，截至1月5日，全國高爐開工率為63.12%，較上周回升0.55%，整體維持在低位運行。從鋼廠生產(chǎn)情況看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2017年12月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為171.81萬噸，旬環(huán)比減少1.45%；全國估算值為217.67萬噸，環(huán)比減少1.56%。取暖季限產(chǎn)后，開工率維持低位，供應(yīng)收縮。

    伴隨需求下滑，庫存進入加速累積階段。從主要品種的社會庫存看，截止1月5日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為833.05萬噸，較前一周上升31.9萬噸，環(huán)比上行3.98%；國內(nèi)螺紋鋼社會庫存量由上周325.9萬噸上升22.5萬噸至348.4萬噸，環(huán)比上行6.9%%；熱卷庫存仍維持下行態(tài)勢，較上周下行0.6萬噸至170.3萬噸，降幅放緩。截止12月中旬末，重點企業(yè)鋼材庫存為1240.51萬噸，環(huán)比增加4.05%，鋼鐵企業(yè)庫存已經(jīng)在累積，鋼廠銷售壓力逐步加大。

    在經(jīng)歷前期需求淡季不淡之后，進入12月后國內(nèi)鋼材市場需求淡季特征明顯體現(xiàn)，終端用戶對高鋼價產(chǎn)生恐高心理，同時疊加工地從北到南逐步停工，使得12月份整體需求量大幅下滑。從上海地區(qū)成交情況看，本周初終端用戶出現(xiàn)一波補庫需求，成交情況有所改善，不過隨后幾天出現(xiàn)連續(xù)降溫降雨天氣，加之北方地區(qū)大雪，終端需求采購大幅萎縮，整體成交相當?shù)兔?。從滬線螺終端日均采購量看，截至1月5日，滬線螺終端日均采購量22450噸，較上周環(huán)比大幅回升24.62%，處于低位水平。

    整體看，供需雙降，天氣影響需求表現(xiàn)更弱，庫存累積，現(xiàn)貨繼續(xù)下行修復貼水。

    3 成本端：鐵礦石價格平穩(wěn)上行，焦炭現(xiàn)貨有回調(diào)壓力

    鐵礦石方面，本周進口礦市場價格平穩(wěn)上行，截止1月5日，普氏62%進口礦指數(shù)報77.1美元/噸，較上周漲2.75美元/噸。鐵礦石結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，首先環(huán)保限產(chǎn)大環(huán)境下，鋼廠對礦的需求減弱，基本按需采購，大中型鋼廠進口礦平均庫存維持在22天低位；其次鋼廠高利潤下，繼續(xù)偏好高品礦，同時港口高品資源相對緊俏的現(xiàn)實狀況，礦價相對堅挺?，F(xiàn)貨成交主體為高品粉礦資源，澳礦成交明顯上行，主要集中采PB粉、紐曼粉、麥克粉，低品粉礦和非主流礦仍然處于低位。

    港口鐵礦石1月份到港發(fā)貨偏高，在進口港到貨增加以及鋼廠限產(chǎn)影響下，庫存在持續(xù)攀升，并創(chuàng)出了歷史新高。截止1月5日，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存量達到1.493億噸，較上周增加270萬噸。春節(jié)臨近，鋼廠為滿足取暖季限產(chǎn)結(jié)束后的需求以及后期雨雪天氣的增加，可能會加大對鐵礦石的補庫力度，鐵礦石價格仍有上漲空間。

    焦炭方面，本周國內(nèi)焦炭市場走勢趨穩(wěn)，山西地區(qū)二級冶金焦出廠價格保持在2200元/噸左右，山東和河北地區(qū)二級冶金焦價格在2250-2350元/噸。但是現(xiàn)貨端價格開始松動，日鋼焦炭采購價下調(diào)50元/噸，受雨雪天氣影響，日鋼也是試探性下調(diào)焦炭價格。本周焦化企業(yè)開工率繼續(xù)上升，焦企焦炭庫存繼續(xù)增加，鋼廠庫存維持在10天左右。近期國內(nèi)鋼材價格連續(xù)回落，鋼廠利潤被壓縮，焦炭市場恐高情緒有所顯現(xiàn)，部分貿(mào)易商已暫停接貨，北方一些焦企發(fā)貨速度減緩，現(xiàn)貨端下行壓力較大，期貨端由于貼水300元/噸左右，價格難有大幅下行空間。

    4 總結(jié)與建議

    中長期角度看，需求將決定價格走勢，市場對于開春后的良好需求預期仍存，以及限產(chǎn)產(chǎn)生的供應(yīng)收緊，看多一季度鋼材價格。短期市場傳統(tǒng)淡季需求主導現(xiàn)貨下行，期貨端主力合約3700元/附近支撐明顯，期現(xiàn)價差收窄至相對合理區(qū)間，中長期可逢低做多。原料端看多鐵礦石，焦炭由于期貨價格貼水較大，現(xiàn)貨有下行壓力但期貨下行空間有限。

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